：厂商的石墨化加工以外协为主，21年锂电需求迸发式增加叠加能耗双控等要素带动石墨化加工求过于供价格继续上涨，至22年7月底石墨化价格已上涨至2.8万元/吨，较21年低点上涨86.7%。出于降本和保证供应链的要素，负极厂商纷繁经过自建、收买或参股石墨化加工厂的方法完善负极资料工业链条，以期取得更大。”

  1.本陈述导读：头部负极企业石墨一体化产能逐渐推进，在提高石墨化自给率的一起也开释石墨化供应严重逐渐缓解信号，头部负极企业有望取得本钱端的盈余弹性。

  2.摘要：咱们咱们都以为，头部负极企业一体化逐渐投产将提高本身利润率，自建石墨化产能的接连开释也有望使石墨化供应严重局势日渐缓解，进一步改进负极企业盈余才能。

  3.引荐：1）石墨化自给率高的负极企业：璞泰来；2）石墨化自给率进入加快期的一体化企业：中科电气，获益标的：杉杉股份，翔丰华；3）接连石墨化技能布局抢先的企业：贝特瑞，山河智能。

  5.石墨化是将热力学不稳定的炭原子向石墨晶体结构有序转化的进程，是人工石墨负极制备的中心工序，某些特定的程度上决议了人工石墨产品的质量和质量稳定性。

  6.石墨化下流首要为石墨电极和锂电用石墨负极，前期石墨化需求首要由制作钢铁锻炼所需的石墨电极带动，自负极资料企业把握对焦类原资料进行石墨化加工以来，获益轿车电动化迸发的人工石墨负极资料需求成为推进石墨化开展的首要推手。

  7.22年上半年我国锂电负极资料出货量54.0万吨，同比增加68.8%，其间人工石墨占比继续提高，已达到85%。

  8.咱们测算，25年全球对石墨化的需求约为240万吨，CAGR36.6%。

  10.起先，负极资料厂商的石墨化加工以外协为主，21年锂电需求迸发式增加叠加能耗双控等要素带动石墨化加工求过于供价格继续上涨，至22年7月底石墨化价格已上涨至2.8万元/吨，较21年低点上涨86.7%。

  11.出于降本和保证供应链的要素，负极厂商纷繁经过自建、收买或参股石墨化加工厂的方法完善负极资料工业链条，以期取得更大的竞赛优势。

  12.咱们测算，21年头部负极企业外协石墨化需求24万吨，较20年增加82%。

  13.跟着头部负极企业自建石墨化产能的逐渐落地；估计22年外协石墨化需求为33万吨，增速放缓至36%；23年外协石墨化需求31万吨，同比下滑7%。

  14.一起，头部企业引领厢式炉和接连石墨化等石墨化工艺迭代有望逐渐推进石墨化职业降本增效。

  16.因为负极产品提价存在一守时滞且大部分负极企业石墨化自给率有限，21年以来负极企业受石墨化提价冲击毛利率均有所下滑。

  17.跟着头部负极企业石墨化产能逐渐投产，咱们估计负极企业有望显着获益本身石墨化自给率提高及职业石墨化价格下降带来的盈余改进。

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